信达证券-美容护理行业双周刊：防晒市场规模持续扩大，安全高效的新型防晒剂前景广阔-230521

　　防晒市场规模持续扩大，安全高效的新型防晒剂前景广阔。近十年来，全球防晒市场总体上保持增长态势；而中国防晒市场自2008年起一直保持增长且增速高于全球水平。防晒剂是防晒产品的重要组成成分之一，但多数防晒剂具有一定程度副作用，因此中国、欧盟、美国、日本等国家及地区对防晒剂采取限用清单制度。随着市场教育的普及，消费者对防晒剂的安全性重视在提升，因此近年来防护单一波段、技术壁垒较低的传统防晒剂产品市场竞争激烈且增速缓慢；而具有良好功能特性、尚在专利保护期或刚过保护期的新型防晒剂产品供需格局偏紧。

　　全球防晒剂市场集中度高，国外大型化工企业占据主导地位。国外方面，巴斯夫是老牌德国化工企业，拥有多项防晒剂专利，防晒剂产品涵盖对甲氧基肉桂酸异辛酯、奥克立林、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪等；德之馨的防晒剂产品涵盖原膜散酯、奥克立林、阿伏苯宗、水杨酸异辛酯等；Chemspec的防晒剂产品涵盖原膜散酯、奥克立林等。国内方面，科思股份主要从事日用化妆品原料的研发、生产和销售，公司凭借强大的研发实力，在传统防晒剂阿伏苯宗的基础上布局了P-S、P-M、EHT和PA等新型防晒剂，并推出物理防晒剂新品，持续提高防晒剂市场占有率；美丰化工的产品主要集中在传统防晒剂领域。

　　产品创新洞察：国货品牌围绕自身核心单品持续升级发展。①寻找新的机会类目与迭代核心单品。珀莱雅近期推出了多款细分类目新品，尝试了先前未布局的精华油、眼膜、唇膜赛道，由于品牌先前在该类目中布局空白，价格相对不易受到品牌已有类目产品均价的制约。珀莱雅也在近期发布了红宝石面膜2.0新品，为上移价格带提供更多机会。②以强功效性为新品背书。国货头部品牌新品主要功效包括抗老、紧致淡纹、祛痘等，产品名称中加入核心成分名称明确产品与竞品间的差异点，并通过试验数据证明产品的功效性，该类产品的价格带多位于300元以上。③以全新系列/全新品牌提升产品价格锚点。22年上线的高端抗衰品牌第十四章价格区间约700-1300元、高端护肤品牌KEY iN主打重组胶原蛋白成分，价格带位于300-400元，上述品牌均以核心成分+专业研发（以自主或合作方式）作为核心宣传点。④薇诺娜的屏障特护霜上线公域以及珀莱雅核心单品双抗升级为3.0版本，头部企业围绕自身核心单品持续升级发展。

　　投资建议：医美周观点：随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升，有望为板块投资情绪提供正面支持、带动行业投资热度提升；后续可关注品牌矩阵丰富，具备明星单品布局的爱美客、华东医药，以及通过“轮廓固定”、“幼态脸”等新概念推动核心产品增长的昊海生科。化妆品周观点：618大促预售期临近，在市场或偏好交易事件性因素且短期无其他热点的情况下，短期可关注大促导致的板块轮动，市场对预期于618有较好表现的标的或进行提前布局。长期来看，我们认为公司端的alpha依然是长期增长的核心驱动力。当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮，业绩增长确定性较高的珀莱雅和胶原蛋白行业高景气度之下业绩有望保持较快增长的巨子生物。

　　风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。