刘煜辉：央国企的投资或政府的直接投资，对老百姓收入增加刺激效果比较弱

　　来源：微博财经

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　　刘煜辉称，我刚才讲中国的基础的经济循环的逻辑起点就是居民对于储蓄和消费这一对最基础的经济选择的问题发生了质的变化。我们知道经济循环是这样的，一个部门的支出就是另外一个部门的收入的形成，才形成这个经济循环。我说得更通俗一点，比如说老百姓的消费支出就是企业的销售收入。企业的资本开支就是老百姓的要素收入，老百姓的工资、奖金是要素收入。经济正是由一个部门的支出就是另外一个部门的收入，来形成一个基础的循环。

　　在这个循环当中，如果一个部门不支出了，意味着其它的部门就会丧失收入，整个经济循环就会中断。这是我们看到的中国今天的问题。放到更宏观一点讲，很多人都很清楚国民收入的投资乘数模型，GDP=投资×乘数。我们今天的问题是哪个发生了问题？恰恰是乘数发生问题。乘数是什么？乘数的概念就是边际消费倾向发生了重大的变化，居民或者老百姓的边际消费倾向，他在投资和消费选择的这个问题上发生了重大的变化，反映的就是边际消费倾向发生了重要的质变，我们讲的边际消费倾向不是讲吃吃喝喝一般的出行，衣食住行，不是吃吃喝喝日常的生活，这个东西重要不重要？重要，但是这个东西如果放在经济学的概念来讲，这些经济活动的乘数效应实际上是很低的，因为经济的链条很短，它属于吃吃喝喝一次性消费。

　　真正构成经济的内生动力是老百姓对耐用消费品的投资和消费，简单讲就是买房、买车，一个房链，一个车链，整个经济的链条非常长，大概能够覆盖整个制造业的70%以上。所以，这个乘数效应主要是老百姓对耐用消费品的投资和消费发生了，恰恰是这一块出现了问题，所以乘数出不来，我们的政策强项是搞投资，特别是起动央国企甚至政府直接投资投下去来刺激经济，在一个经济系统中，乘数效应相对比较稳定的状态下，刺激经济的手段是有效的，但是今天恰恰的问题是我们的乘数变得不稳定，乘数恐怕进入到一个非线性的，可能正在发生从量变到质变加速变动的状态，它在快速地往下掉。

　　所以，老框架的经济政策的效果就出不来。因为央国企去干投资或者是政府直接干投资，跟投资的收入分配效果是比较差的，也就是乘数效果比较差。通过央国企投或者是政府直接投项目，最后一般这个经济活动形成老百姓的收入相对来讲是比较弱的，甚至到今天来讲，可能产生的效果更多的是负面，因为今天的投资就是明天产能的释放，意味着某种程度上还会放大下一期的产能过剩和供求失衡的矛盾，因为本期的投资就是下一期产能的释放，央国企的投资或者是政府的直接投资对老百姓收入的增加刺激效果非常弱，意味着下一期的需求也不强。所以，产能释放、需求不强，进一步放大下一期产能过剩的矛盾。